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【资讯】调整时间延长结构分化严重

发布时间:2020-10-17 00:51:51 阅读: 来源:柔性门厂家

调整时间延长结构分化严重

4月最后一周两市股指走弱,股指接下来依然要反复寻求多空的新平衡。 从市场层面来看,衡量风险溢价的企业债和与国债收益率差仍处于历史较高水平,压制着市场估值,所以在调整和反复中很难出现整体的板块机会和大面积的个股走强,结构性和概念性机会的把握仍为后市操作主线。  多因素揭示调整时间仍很长  4月汇丰制造业PMI初值放缓至两个月低点,尽管仍保持在扩张区间内,但扩张幅度明显收窄。新出口订单在3月短暂反弹后重回收缩区间,显示外需疲弱持续,在这样的背景下,资本市场的整理似乎仍将延续。  首先,非金融股市盈率溢价过高,将加大调整时间。目前A股静态市盈率为13.89倍,市净率为1.76倍,这两者都低于均值1个标准差附近,说明市场出现大跌的可能性不大;但金融股的静态市盈率为7.7倍,市净率是1.3倍;非金融股的静态市盈率为23倍,市净率2.3倍。相对于金融股而言,非金融股的市盈率溢价高达180%以上。  其次,此前传闻市场增量资金会超过1万亿人民币,主要通过外管局对于QFII的审批和引入,这看起来是一个十分令人振奋和乐观的好消息,但冷静客观分析后我们发现,截至目前获得审批的QFII仅为417亿美元,远远低于传闻的资金数额。同时,对QFII的资产规模和投资方面都提出了很高的要求,在这样的背景下,外资大规模迅速进入中国市场的可能性很小。  更重要的是,尽管有部分经济数据好转,带动市场不断出现抵抗反弹,但仍要冷静。3月份工业增加值明显低于预期,房地产开工和投资增速也出现了不同程度回落。在房价和银行风险监控力度增大的前提下,期望出现高质量的反弹似乎不现实。  结构性分化严重  近期市场反弹力度较弱,主要是没有反复走强的板块和行业作为领头羊。相反,出现的是板块和行业之间的加剧分化,扼杀了反弹成果。例如,医药和环保行业可能被一些基金长期看好,但当前估值太高,吸引力也逐渐消退,需要估值风险释放才可能吸引更多资金介入。煤炭和有色由于去库存压力,业绩没办法弹升;近期银行和地产大规模整理和后续监管动向,都将直接制约整体分化后的市场方向和投资行为。可见,虽然在连续下跌后抵抗性反弹的出现次数逐渐增多,但操作难度和选股逻辑都在考验投资者。  在此背景下,我们依然强调结构性和概念性的炒作机会。有报告称,截至4月中旬,沪深两市的合计日开户数创下2012年底以来的新低,这说明近期市场下跌重挫了场外的资金进场行为。而4月中旬以来的证券市场交易结算账户占比下降十分明显,再次说明场内资金情绪比较低迷。同时,产业资本加大了减持力度,一季度累计减持估算为250亿左右,较去年四季度减持额扩大了6倍。同时两市融资买入额持续下降,进一步说明市场当前谨慎的状况。

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